投 資者的表現，取決於資產分配（買賣甚麼）及時機掌握（幾時買賣）是否得宜。即使是巧立名目宣稱一項投資最佳的投資年期是「永久持有」，以及將時機掌握 （Timing）改為趁低吸納（Pricing）的股神畢菲特，亦不過是忠於以上兩條投資基本法而已。畢菲特是了不起的生意人兼推銷員，一件平凡不過的事 物，經他包裝後，總讓人耳目一新。誠然，Timing跟Pricing的側重點確有分別：講Timing的人，可能會認為只要時機適合，價錢可以不是問 題；講Pricing的人，通常會重視入貨價多於入貨的時機。然而，我想來想去，其實Timing與Pricing講法雖不同，實際意義分別未必真是很 大，尤其是當大家聽到畢菲特的拍檔芒格以下這番話。

靠傳統智慧易失良機

芒格最近接受傳媒訪問時指出：大部份投資者太過重視傳 統智慧，利用已知的事實做估值模型，投資決定往往錯失良機。在市場價格最便宜時，市場肯定充滿危機，否則其他投資者怎可能將其愛股賣給你呢？然而，根據傳 統的估值模式，在市場風險難以估量時，投資者應該靠邊站。同樣地，如果不是形勢大好，股價怎可能以超貴的價錢賣出呢？能夠在眾人恐慌時貪婪，眾人貪婪時恐 慌，這樣的功架，究竟是Pricing的成份重一點，還是Timing成份較重呢？大家不妨自己做做功課，去年底入市的話，至今賺得最多的究竟是一些大眾 認為值得「永久持入」的股票（例如滙控，005），還是炒外滙及accumulator蝕到喊的中信泰富（267）及九龍建業（034）？幾時買及買甚麼 這兩條問題，要同時處理才得到最佳的效果。（作者持有九龍建業）林少陽以立投資管理投資總監